郭明錤:扬明光学是Apple AR/MR头显最大受益者

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天风证券分析师郭明錤,今天发布报告表示:苹果AR或MR头显将推迟到2022年四季度,供应链中台湾扬明光学是最大受益者。

以下是原文:

  • 1. Apple对AR/MR头戴显示装置的工业设计标准远高于竞争对手产品,且欲在推出时拥有完整的软体、生态与服务,故量产时程可能自2Q22延后至4Q22底。
  • 2. 在供应链中,扬明光的股价最显著受益于Apple的AR/MR头戴显示装置。量产时程递延,对扬明光的供应比重、投资气氛、以及来自Apple的营收/获利贡献将有负面影响。
  • 3. Apple AR/MR头戴显示装置量产时程递延,代表6–12个月内,投资人主要还是用游戏需求,作为判断投资头戴显示装置硬体供应链之依据。

Apple的AR/MR头戴显示装置因工业设计、软体、生态与服务问题,故量产时程可能自2Q22延后至4Q22底。

  • 1. AR/MR头戴显示装置对工业设计的要求远高于手机,原因在于穿戴时的舒适度牵涉到太多设计细节,故我们相信Apple到目前为止仍持续在测试最佳的工业设计方案。
  • 2. 头戴显示装置的成功关键在于软体、生态与服务。我们认为Apple将头戴显示装置定位多样化应用,而非只有游戏应用,故建置软体/生态/服务时面临到的挑战显著高于目前产品/竞争对手。
  • 3. 我们预估Apple的AR/MR头戴显示装置将在4Q22底开始大量生产,对供应链的营收与获利供应将在2023年较为显著。
  • 在供应链中,扬明光的股价最显著受益于Apple的AR/MR头戴显示装置。相反的,若量产时程递延,对扬明光的供应比重、投资气氛、以及来自Apple的营收/获利贡献将有负面影响。
  • 1. 我们在先前报告中,曾预测扬明光与玉晶光是Apple AR/MR头戴显示装置的超短焦透镜供应商。因扬明光协助Apple开发与设计此零组件,故扬明光的技术优势领先玉晶光,且供应比重达80%以上。
  • 2. Apple的AR/MR头戴显示装置量产时程递延,给了玉晶光更充裕的开发时间去缩短与扬明光技术差距。我们最新调查指出,与1H21时的开发进展相较,玉晶光近期在超短焦透镜的设计与生产已有显著改善。我们认为,扬明光在3Q22量产时,可能已无技术优势。在没有技术差距下,玉晶光因有成本优势,故我们认为玉晶光超短焦透镜的供应比重将提升至50%。
  • 3. 在供应链中,扬明光的股价最显著受益于Apple的AR/MR头戴显示装置。此产品量产时程递延,将让扬明光的供应比重与来自Apple的营收/获利贡献低于市场预期,不利扬明光股票的投资气氛。

Apple的AR/MR头戴显示装置量产时程递延,代表6–12个月内,投资人主要还是会用游戏需求,作为判断投资头戴显示装置硬体供应链之依据。

  • 1. 我们正向看待头戴显示装置的长期趋势。我们认为,头戴显示装置将带动下一波使用者介面革命,如同iPhone上的多点触控。头戴显示装置将支援多样化应用 (生产力、社交、通讯、多媒体与游戏等),长期而言将取代部分配备萤幕的消费性电子产品。
  • 2. 在所有头戴显示装置品牌厂商中,Apple是最有能力开发与推广多样化应用的公司。故Apple AR/MR头戴显示装置量产时程递延,意味著建立头戴显示装置可提供多样化应用的市场共识需更久时间。
  • 3. 1H22最值得关注的新款头戴显示装置为Sony的PS5 VR装置,因主要应用为游戏 (与既有VR装置相同),故6–12个月内,投资人主要还是会用游戏需求,作为判断投资头戴显示装置硬体供应链之依据。我们认为,要显著改变头戴显示装置主要应用是游戏的市场共识,需等至Apple发售AR/MR头戴显示装置 (4Q22),或Facebook发售新设计Oculus VR装置 (2H22)。

来源:天风证券

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