为何股民怕宏达电分拆VR部门?

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股票市场传出宏达电将分拆虚拟实境(VR)部门,造成宏达电股价连日下跌,到底投资者怕什么?

首先,若虚拟实境部门从宏达电分拆出去,宏达电还剩什么?这是股民心中最大的疑问。宏达电曾经是台湾品牌的骄傲,股价上千元,曾几何时股价只剩二位数,甚至一度股票总市值低于公司帐上现金科目的额度。近来虚拟实境成为未来电子消费商品的主流,而且宏达电在此方面有先占优势,因此某种程度支撑宏达电股价。一旦宏达电分拆虚拟实境部门,其主力商品只剩手机,未来投资价值为何?更何况宏达电在中国大陆推出的hTC 10采用降级的高通处理器,引发争议,而且开放预购以来,在大型电子商务平台反应相当冷淡。

其次,为何市场会猜测宏达电内部人会分拆虚拟实境部门?若留在宏达电,股价会综合虚拟实境、手机与其他产品的成长机会,势必难有好表现;一旦分拆虚拟实境部门,并让其上市上柜,则新公司股价会有很大的成长与想像空间。然而重点是新公司上市上柜的价值是由谁来分享?

股市投资者认为如果虚拟实境部门留在宏达电,则其营收、成长机会,可以让宏达电百分之百享有;一旦分拆出去,随着此新公司不断增资,有可能会稀释此新公司带给宏达电价值的贡献。这就是市场担忧未来宏达电恐重演“威盛模式”,影响宏达电股东权益。

台湾资本市场过去有许多分拆案,伤害原来公司股东的权益,而获益最多的是原来公司的董事、监察人、经理人、大股东(称为内部人)。操作模式是分拆新公司后,开始增资,此时内部人利用各种帐户低价入股;而为了避免未来股权出售需公开、集中保管限制与内线交易刑罚,纷纷架构海外帐户持股,隐藏实质受益人;当新公司有好的成长远景则上市上柜,待股价上涨,内部人出脱持股。然而新公司一开始的研发、产品发展是原来公司所投入,但新公司上市所带来的价值主要由内部人享有,原有公司可能只享有一部分。

我并未反对上市柜公司分拆,而且亦未认为宏达电会有上述行为。上市柜分拆的理由有很多,包括:品牌与代工分离、更有效率经营、内部创业、留住人才、税务考量,以及公平交易法与上市柜之竞业禁止的替代方案。

因此上市柜公司分拆新公司,除了要考量分拆的效益与成本外,新公司未来价值应该合理、公平地让原公司分享。任何上市柜公司的分拆应避免“分拆后内部人低价入股、股票藏海外、搞上市、股价涨、出脱持股”之伤害原先公司股东的行为。

而台湾证券交易所与证券柜台买卖中心在审查新公司上市上柜时,要认真调查分拆后每次增资是否合理对待原先公司的股东权益、是否符合相关法规,以及应确实掌握内部人、大股东所掌握的所有持股帐户,藉以保护原先公司所有股东的权益。

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